Nacionalni telekomunikacioni operater Telekom Srbija nedavno je ostvario značajan uspeh na međunarodnom tržištu kapitala kroz istorijsku emisiju evroobveznica. Ova transakcija privukla je izuzetnu pažnju investitora, sa ukupnom potražnjom od 13,87 milijardi američkih dolara, što je pokazatelj velikog interesa od strane približno 300 vodećih međunarodnih institucionalnih investitora. Ova emisija obveznica postala je najveće korporativno izdanje u regionu jugoistočne, centralne i istočne Evrope, kao i jedna od najtraženijih korporativnih transakcija na globalnim tržištima u razvoju tokom 2025. i 2026. godine.

Telekom Srbija je kroz tri tranše prikupio otprilike 1,95 milijardi evra. Sredstva prikupljena ovom emisijom biće korišćena za refinansiranje postojećih dugova, čime će se omogućiti poboljšanje uslova zaduživanja. U saopštenju se navodi da će ova transakcija omogućiti kompaniji da produži ročnu strukturu duga kroz različite valute i dospeća, kao i da optimizuje svoju kapitalnu strukturu bez povećanja ukupne zaduženosti. Cene postignute u svim tranšama predstavljaju značajno unapređenje u odnosu na prve evroobveznice emitovane od strane kompanije, što je podržano jačanjem kreditnog profila Telekoma, stabilnim finansijskim rezultatima i kvalitetom investitorske potražnje.

Iako je Telekom Srbija postigao značajan uspeh, u objavama kompanije nije navedena konkretna cena po kojoj će se obveznice otplaćivati, osim da su uslovi „povoljniji“. Na sajtu Dojče berze može se videti da je Telekom izdao tri tranše obveznica, od kojih su dve u evrima i jedna u dolarima. Najveća emisija bila je u dolarima, sa obveznicama vrednim 1,35 milijardi dolara, rokom dospeća od pet godina i kamatnom stopom od 7,25%. U poređenju sa prethodnim obveznicama emitovanim 2024. godine, gde je kamatna stopa bila 7%, ovo je povećanje troškova zaduživanja.

Druga tranša obuhvata 500 miliona evra sa rokom dospeća od sedam godina, s kamatnom stopom od 6,75%. Treća tranša, koja nosi godišnju kamatnu stopu od 7,125%, je dugoročna obveznica u iznosu od 300 miliona evra sa rokom dospeća od deset godina. Telekom Srbija još uvek nije objavio finansijske izveštaje za 2025. godinu, ali su dostupni podaci pokazali da je kompanija ostvarila prihode od 2,3 milijarde evra i prilagođenu EBITDA-u od 1,3 milijarde evra.

Na kraju 2024. godine, dugovi kompanije iznosili su nešto više od dve milijarde evra, dok su ukupne dugoročne obaveze premašile 370 milijardi dinara. Glavni broker Momentum sekjuritiz, Nenad Gujaničić, ističe da je postignuta cena zaduživanja u skladu sa finansijskim položajem kompanije, koja se suočava s izazovima zaduženosti. On ukazuje na to da je Telekom očekivano zadužen na međunarodnom tržištu kapitala, jer su potrebe za finansiranjem prevazišle domete domaćeg tržišta.

Postignuti prinosi od 200-220 baznih poena iznad cene državnog duga mogu se smatrati relativnim uspehom, s obzirom na visoku zaduženost kompanije. Gujaničić ističe da je važnije od same cene duga da li će Telekom uspeti da smanji svoju finansijsku izloženost, s obzirom na to da bi eventualni šokovi mogli imati dramatične posledice. Kreditna agencija Fitch prognozira da će Telekom do 2029. godine smanjiti omjer neto dug/EBITDA, ali ostaje neizvesno da li će kompanija generisati pozitivan novčani tok s obzirom na njene ambicije na tržištu akvizicija.

Na kraju, upoređujući sa sličnim kompanijama, holandski telekomunikacioni operater Vodafon Zigo, koji ima isti kreditni rejting kao Telekom, zadužio se po nešto višoj kamatnoj stopi. Ova situacija dodatno naglašava izazove s kojima se suočava Telekom Srbija na putu daljeg finansijskog oporavka i uspešne implementacije svojih poslovnih strategija.